Acord între Asociați (Shareholders' Agreement). Regulile Jocului între Parteneri.

Actul constitutiv al unui SRL sau SA este un document public, înregistrat la ONRC și accesibil oricărui terț. Din acest motiv, asociații evită includerea unor clauze sensibile (evaluarea la exit, penalități pentru plecare, mecanisme de deadlock) în actul constitutiv.

Limitările actului constitutiv conform Legii 31/1990:

• Art. 192: Hotărârile AGA se iau cu votul asociaților reprezentând majoritatea absolută a capitalului social (pentru decizii curente) sau 75% (pentru modificarea actului constitutiv). Nu prevede majorități speciale pentru decizii sensibile (angajarea de personal cheie, contractarea de credite)
• Art. 202: Cesiunea părților sociale către terți necesită aprobarea a 75% din capitalul social, dar nu reglementează dreptul de preemțiune, tag-along sau drag-along
• Nu reglementează: dividendele interimare, politica de reinvestire, obligația de non-concurență pentru asociați, mecanismele de deadlock sau evaluarea participației la ieșire

SHA-ul completează aceste lacune: Este un contract privat (confidențial, nupublic) între asociați, în care se stabilesc toate regulile pe care actul constitutiv nu le prevede sau pe care asociații preferă să nu le facă publice. SHA-ul este valid în baza principiului libertății contractuale (art. 1169 Cod Civil), dar clauzele sale nu pot contraveni dispozițiilor imperative ale Legii 31/1990.

Cel mai important set de clauze din SHA reglementează modul în care un asociat poate ieși din societate:

• Dreptul de preemțiune (Right of First Refusal / ROFR): Înainte de a cesiona părțile sale unui terț, asociatul cedent trebuie să le ofere celorlalți asociați, în aceleași condiții de preț și termeni. Asociații existenți au un termen (de regulă 30 de zile) pentru a decide dacă exercită dreptul. Corelat cu art. 202 alin. (2) din Legea 31/1990 (aprobarea cesiunii către terți)
• Tag-along (dreptul de co-vânzare): Dacă un asociat majoritar vinde unui terț, asociatul minoritar are dreptul de a se alătura vânzării, în aceleași condiții de preț și termeni. Protejează minoritarul de a rămâne captiv cu un nou majoritar necunoscut
• Drag-along (obligația de co-vânzare): Dacă un asociat majoritar primește o ofertă de achiziție pentru 100% din societate, poate obliga toți asociații să vândă, împiedicând minoritarii să blocheze tranzacția. De regulă condiționat de un preț minim (floor price)
• Put option: Dreptul unui asociat de a forța ceilalți asociați să îi cumpere participația la un preț prestabilit sau determinabil (evaluare de expert). Folosit ca mecanism de ieșire în cazul deadlock-ului sau al încălcării SHA-ului
• Call option: Dreptul celorlalți asociați de a forța un asociat (de regulă, un „bad leaver") să își vândă participația la un preț penalizator
• Lock-up: Interdicția de a cesiona părțile sociale pe o perioadă determinată (de regulă 2 până la 3 ani), asigurând stabilitatea parteneriatului în fazele critice

SHA-ul stabilește o matrice decizională care detaliază cine decide ce:

• Decizii ale administratorului (operaționale): contracte sub un plafon valoric, angajarea de personal non-cheie, cheltuieli de marketing, operațiuni bancare curente
• Decizii cu majoritate simplă AGA: aprobarea situațiilor financiare, distribuirea dividendelor, numirea/revocarea administratorului, descărcarea de gestiune
• Decizii cu majoritate calificată sau unanimitate (reserved matters): modificarea actului constitutiv, majorarea sau reducerea capitalului social, cesiunea părților sociale către terți, contractarea de datorii peste plafon, vânzarea de active esențiale, schimbarea obiectului de activitate, fuziunea sau dizolvarea
• Drepturi de veto ale investitorului (protective provisions): lista deciziilor care necesită acordul specific al investitorului, indiferent de cota sa de participare

Consiliul de administrare (Advisory Board): Chiar dacă Legea 31/1990 nu impune un consiliu formal pentru SRL-uri, SHA-ul poate institui un board consultativ sau decizional, cu compunere, competențe și frecvență de întâlnire stabilite contractual.

Deadlock-ul apare când asociații nu pot lua o decizie care necesită unanimitate sau majoritate calificată (cel mai frecvent la structuri 50%-50%). SHA-ul prevede un mecanism escaladat de rezolvare:

• Escalare la nivel de conducere (CEO-level escalation): Dacă reprezentanții operaționali nu ajung la un acord, decizia este escalată la managementul superior al fiecărui asociat (sau la fondatorii înșiși). Termen: 15 zile
• Mediator extern: Dacă escalarea nu rezolvă blocajul, părțile desemnează un mediator independent (de regulă, un profesionist agreat de ambele părți) care facilitează negocierea. Termen: 30 de zile
• Russian Roulette (Shotgun Clause): Un asociat oferă un preț per parte socială; celălalt poate fie să cumpere la acel preț, fie să vândă la acel preț. Forțează o evaluare corectă, deoarece ofertantul riscă să fie el cel care vinde
• Texas Shoot-Out: Ambii asociați depun oferte sigilate. Cel cu oferta cea mai mare cumpără participația celuilalt la prețul oferit. Varianta mai competitivă a „Russian Roulette"
• Ultima soluție: dizolvarea sau exit-ul forțat: Dacă nicio soluție nu funcționează în termenul stabilit (de regulă 90 de zile de la notificarea de deadlock), SHA-ul poate prevedea fie dizolvarea amiabilă, fie exercitarea unei opțiuni put/call la un preț stabilit prin evaluare de expert independent

SHA-urile pentru start-up-uri includ clauze suplimentare față de cele standard:

• Founder vesting: Dobândirea progresivă a participației pe 4 ani, cu un cliff de 12 luni. Dacă un co-fondator pleacă în primul an, își pierde integral participația. După cliff, dobândește lunar o cotă proporțională din rest. Accelerarea la change of control (single trigger sau double trigger) protejează fondatorii în cazul achiziției companiei
• Good leaver vs. bad leaver: Co-fondatorul care pleacă din motive justificate (sănătate, mutual agreement) primește fair market value pentru participația vested. Bad leaver-ul (demisie voluntară, concediere cu justă cauză, încălcarea SHA) primește doar valoarea nominală sau un procent penalizator din fair market value
• Reserved ESOP pool: Procentul din capitalul social rezervat pentru stock options ale angajaților cheie (de regulă 10% până la 15%), cu mecanismul de alocare, vesting și exercitare reglementat separat
• Anti-dilution: Protecția investitorului la down rounds (runde de finanțare la evaluare mai mică). Se implementează prin clauze de ajustare a prețului per parte socială (weighted average sau full ratchet)
• Non-concurență și non-solicitare: Obligația fondatorilor de a nu desfășura activități concurente și de a nu recruta angajații companiei, pe durata implicării și pe o perioadă post-exit (de regulă 2 ani)